申银万国发布投资研究报告，评级: 增持。
【内容摘要】：
增资或收购扩建营销网络，增加公司价值，巩固长期内生增长潜力。增资扩股和收购股权直接增加07年利润和公司价值。对短期利润影响较大的绍兴德美和惠山德美相当于3－6倍07PE，直接带来上市公司价值增长本次对上述区域营销网络增资扩股，加强公司对网络的控制力和服务能力，也有利于公司长期发展。
对外参股实现产业延伸，外生扩张频有惊喜。与德国瓦克合资建立德美瓦克，另辟利润增长点。德美瓦克2006年实现销售收入、净利润分别超过1亿和1000万元，超出预期；未来年增长率在20%-30%左右。参股辽宁奥克是往上游延伸的良好开端。07年辽宁奥克成长性同样突出，预计增幅可达100%，实现净利润3000万元；德美化工对应投资收益约300万元，对应EPS约0.02元。本次增资价格相当于5倍07PE，远低于一般风险投资或私募股权投资者一般出价。如果辽宁奥克今后IPO成功，则股权增值更明显。
募投助剂项目08年初达产，强化08－09年内生增长动力。公司目前产量为5万多吨，产能利用率较高。募投项目完成后，产能将达到10万吨，产能接近翻番。项目计划08年初建设完成。由于新项目在08－09年投产，我们预计助剂收入增速可达30%。
提高07－09年盈利预期，上调评级至增持。调整07－09年EPS预测为0.55元、0.74元、0.98元（4月19日预测07－09EPS为0.46元、0.56元、0.69元，其时收购及参股均未发生），分别对应07－09PE34倍、25倍、19倍。作为中小板新上市公司，公司未来成长性卓越，07－09利润内生复合增速达37.6%。公司内生增长与外生扩张并举，外生扩张或有惊喜。两项并计，可给予一定估值溢价。我们认为可给予08PE30倍以上，对应价格22元以上，上调评级至增持。