航空业相关因素驱动下景气将进一步升温

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航空业:相关因素驱动下景气将进一步升温

航空业:相关因素驱动下景气将进一步升温 更新时间:2010-4-10 12:51:28   投资要点  行业景气趋势是驱动航空股价格变动的核心因素,航空股的投资逻辑可以总结为——顺势而为。回顾2003-2008年两个景气周期中航空股的市场表现:在04年和07年两个景气上行阶段,航空股相对市场获得了15%和304%的超额收益;而在03年、05年和06年3个景气下行阶段,航空股均跑输市场。  供需格局向好,10-11年中国民航业正迎来新一轮景气周期。  金融危机之后,全球经济企稳回升,进入新一轮扩张期为民航业发展提供强劲动力。IMF预计2010-2011年中国经济增速将达到10%和9.7%,按照1.5倍的弹性系数计算,预计今明两年民航旅客运输量增速在15%左右。同时考虑10年上海世博会至少带来770万新增航空旅客,将拉动2010年民航旅客运输量增速达到18%左右。  为应对全球金融危机冲击,2008年底以来民航局严格控制运力增长,预计2010年和2011年分别净增飞机190架和200架左右,运力投放速度分别为13%和12%,比同期旅客运输量增速分别低5个百分点和3个百分点。  一季度回顾:供需缺口凸现驱动全行业利润增长3倍。1-2月全民航旅客运输量同比增长15%,同期飞机数量增长12%,比需求增速低3个百分点。供需缺口的存在驱动全行业飞机利用小时数、客座率、票价水平、盈利状况同比大幅提升。1-2月全行业毛利率达到17.1%,同比提升2.5个百分点;利润总额达到17亿元,同比增长3倍。  展望:二、三季度在世博会、旺季来临及RMB升值重启等因素的驱动下,航空业景气将进一步升温,建议继续增持航空股。  在世博客流叠加作用下,预计5-10月航空业将持续处于旺季。09年5-10月民航运输旅客1.21亿人次,保守预测世博将带来770万新增航空旅客,同时考虑其他商务及旅游客人的正常增长,预计5-10月民航旅客运输量增速将达到20%左右,全行业供需缺口将放大至7个百分点左右。世博期间由于更多运力投放在往返上海的航线上,在全行业运力本身就偏紧背景下,将使得其他航线运力紧张的形势进一步凸现,从而以点带面拉动全行业范围内客座率及票价水平大幅攀升。同时,在进出口强劲复苏的背景下,二季度人民币升的步伐有望重启,10年全年升值幅度可能达到3%-5%,将进一步提升航空公司盈利。  从趋势投资的角度出发,二、三季度建议投资者继续增持航空股,推荐顺序依次为:盈利能力最好的行业龙头中国国航、受益于国内市场量价齐升的南方航空、及直接受益于上海世博会的ST东航。

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