文| AI财经社 乔迟
编| 张硕
石头科技之后，第二家小米生态链企业九号公司成功登陆科创板。
10月29日，九号有限公司在上海证券交易所科创板成功上市，成为中国境内上市企业中“VIE+CDR第一股”。小米集团创始人雷军发文表示祝贺。
值得注意的是，九号公司并没有采用一般由企业创始人、合伙人等相关人员鸣锣的形式，而是将仪式交给Segway配送机器人S2上台完成，首开A股机器人鸣锣上市之先河。
九号公司代表了中国资本市场的多个“第一”——第一家注册地在境外的红筹申报企业、第一家存在协议控制架构（VIE）的企业、第一家发行CDR的企业。同时，九号公司的AB股和员工期权安排也是红筹公司普遍采用的治理结构。
九号公司发行价18.94元/股，开盘价33元/股，10月29日收盘价38.50元/股，总市值270.08亿元，盘中最高涨幅超160%。
聚焦短途出行
九号公司成立于2012年，总部位于北京。2014年10月，九号公司获得小米、红杉、华山、顺为等资本共同注资8000余万美金，成为小米生态链最早的成员之一。雷军在微博中称其“极具创新精神，并且敢想敢干”。
九号公司聚焦创新短交通出行，以电动双轮平衡车起家，特别是在2015年收购平衡车鼻祖美国Segway之后，九号公司实现了单轮、双轮、三轮等各品类平衡车全产品线的全覆盖。
在平衡车之外，九号公司如今已经布局了滑板车、机器人、平衡轮、卡丁车、全地形车、两轮电动车等品类，完成了中短途出行产品的全覆盖。特别是在电动滑板车领域，九号公司已经成为该品类全球第一品牌，每年交付超过150万台，在多个国家的市场份额稳居首位。电动滑板车也成为九号公司主要营收来源，占比达到70%。
九号公司方面称，其已经拥有人机交互技术及机器人技术等1000余项行业基础核心专利，而且这些技术大部分由自主研发。
九号公司称，本次IPO募资拟投入智能电动车辆项目、年产8万台非公路休闲车项目、研发中心建设项目、智能配送机器人研发及产业化开发项目及补充流动资金等。
过度依赖小米
虽然上市一时风光，但九号公司也面临着政策限制和公司业务不平衡的困扰。
九号公司在招股书中提到，其主要产品电动平衡车、滑板车不符合我国的机动车安全标准，也不在非机动车产品目录内，目前北京市、上海市、太原市、南京市、宁波市、广州市、昆明市、福建省、江苏省、常州市、深圳市、赣州市、九江市、张掖市、南宁市、阳泉市等地区均有关于限制电动平衡车、电动滑板车上路的规定。
招股书中称，若未来各国家或地区的相关政策进一步收紧，施行电动平衡车、电动滑板车禁止上路规定的国家或地区范围进一步扩大，则可能会对公司未来的产品销售以及持续经营造成一定不利影响。
九号公司的主要销售的主战场是境内，2017年至2019年，公司境内销售实现的收入占营业收入的比例分别为 73.89%、62.93%和 60.55%；公司境外销售实现的收入占营业收入的比例分别为 26.11%、37.07%和 39.45%。
此外，九号公司目前的主要境外销售国家美国、欧洲亦存在部分国家或地区限制电动平衡车、电动滑板车上路或仅允许符合要求的电动平衡车、电动滑板车上路的规定，且部分产品根据该等法律法规存在无法上路的情况。
2017年至2019年，九号公司营业收入分别为 13.81 亿元、42.48 亿元、45.86 亿元，扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润分别为-6145.41 万元、53920.9万元及 10987.1万元。
九号公司主要销售收入来源为智能电动平衡车智能电动滑板车，分别占21.71%和70.46%，二者相加高达92.17%，其他产品销售收入占比微小。若后续九号公司无法保持持续创新，或者新推出的产品不受消费者喜爱，九号公司业务会过于依赖电动平衡车和电动滑板车，从而导致营收下降。
其次，九号公司与小米公司过度捆绑，树大招风，小米能够成为九号公司的依靠，同样可以左右九号公司的财运。
小米集团通过其控制的 People Better 持有九号公司 10.91%的股权，对应于 5.08%的表决权，People Better 关联方 Shunwei 持有九号公司 10.91%的股权，对应于 5.08%的表决权。
作为公司的重要客户之一，九号公司与小米集团发生的关联销售金额在2017年至2019年分别为 10.1 亿元、24.3亿元和 24亿元，占当期营业收入比重分别为 73.76%、57.31%和 52.33%，关联销售金额和占比相对较高。
如果小米未来向公司采购金额显著下降，九号公司的业务和经营业绩将受到重大不利影响。
小米集团为公司定制产品独家分销渠道的唯一客户，同时定制产品独家分销渠道为公司重要销售渠道之一。2017年至2019年，九号公司通过定制产品独家分销渠道实现的毛利润分别为 2亿元、4.8亿元和 3.6亿元，分别占公司当期毛利的 63.27%、39.49%和 28.74%。
如果未来小米集团对公司采购金额显著下降，九号公司的收入和利润等经营业绩将受到重大不利影响。
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